sto证券性代币发行

1 什么是STO
1.1. Security Token是具有证券属性的代币，与此前的Utility Token功能型代币相对应。代表企业股权、债券、基金或集合投资计划均属于证券型代币（权益型代币），以房地产、艺术品等真实资产支持的代币也属于证券型代币（资产型代币）。但由于每个司法区域下对证券的定义不尽相同，因此具体一代币是否是证券型代币还应当结合当地的证券法规进行判断。如美国就以通过Howey test测试来判断是否构成证券，因此在美国证券的范围比其他国家的证券范围通常更为广泛。
1.2. STO即是证券化代币发行，是指在确定的监管框架下，按照法律法规的要求，进行合法合规的代币公开发行。从目前趋势来看，STO是可替代ICO的更具有公信力的新型融资方式。STO可简单理解成更安全、有保障且更有公信力的ICO，也可理解成效率和流动性更高的IPO/。
2 STO 兴起的原因
2.1. 美国证券交易委员会（SEC）Jay Clayton在今年6月的亚特兰大市政厅会议中曾这样说：“我们已经非常明确地说明了当你需要发售证券来募集资金时该遵守哪些规定。就我所知道的大部分ICO，其实都等同于证券发行。”因此，为避免受到证券法的严格监管，此前市场上大部分数字货币都称自己是功能性代币。因此对于其的合规方向是“避免被认定为证券”。要避免被认定成证券和证券监管机构的监管，意味着代币在发行前应当已具备实际的应用场景，且不应该存在“分红”等明显具有类股权性质的功能。
2.2. 但事实上，许多发行方逐渐发现要挂“功能型代币”的羊头并不简单：首先你得费尽心思为自己的代币量身打造应用场景；发行方还应当按照白皮书提出的计划向你的社群汇报项目进展；以及绞尽脑汁设计工作量证明来向用户发放分红。因此，按照SECClayton的指示——“遵守发行证券时的规定”，一些人发现反而主动接受证券法的监管可能更具有方向性，至少发行证券型代币有迹可循、有法可依。
3 STO的合规要点
3.1. 合理利用证券法下的豁免
以美国为例，证券法的主要目标是保护散户投资者。面向散户投资者的产品受到严格的保护限制，发行者需要通过证券登记进行完全的信息披露。在某种程度上，对只面向 “合格投资者”（指具有一定资产且在金融投资方面有一定经验的投资者）的产品，监管机构另外开了一条快车道——豁免这类产品的证券登记。此外，证券法承认其自身监管能力的局限性，这意味着监管重点优先放在发行总量较大、涉及更广泛群体的大型产品上。
因此，从发行成本考虑，STO佳方案就是合理利用各国证券法的豁免进行法律合规。在进行STO之前，发行者必须首先确定他们的投资者所在的位置，该司法管辖区预计募集资金总额以及预计投资者人数，利润分配机制以及该实体的融资模式。然后，发行者再根据具体情况对选择何种豁免进行发行做出选择。